隆基绿能(601012)2023年半年度业绩快报点评:出货高增盈利修复 驱动业绩超预期

2023-08-04 15:54:51 来源: 华创证券有限责任公司


(资料图片仅供参考)

事项:

公司发布2023 年半年度业绩快报,2023H1 公司实现营收646.64 亿元,同比+28.3%;归母净利润91.79 亿元,同比+41.6%;扣非归母净利润90.60 亿元,同比+41.5%;归母净利率14.19%,同比+1.34pct。2023 Q2 公司实现营收363.46亿元,同比+14.2%,环比+28.3%;归母净利润55.41 亿元,同比+45.2%,环比+52.3%;扣非归母净利润54.69 亿元,同比+45.5%,环比+52.3%;归母净利率15.25%,同比+3.25pct,环比+2.40pct。业绩超市场预期。

评论:

硅片组件出货高增,盈利水平迎来修复。受益于光伏市场需求的快速增长,公司凭借领先技术、成本及产品优势,硅片和组件出货量同比大幅增长。(1)硅片:我们预计23Q2 公司硅片出货28-29GW,其中外销12-13GW 左右。一季度受低价订单的影响,硅片业务盈利能力承压,预计二季度单瓦盈利已环比修复至正常水平。(2)组件:我们预计23Q2 组件出货17-18GW,同比大幅增长。盈利方面,上半年上游硅料价格快速下降,公司组件业务盈利改善。同时,上半年公司投资收益和汇兑收益增长,增厚公司利润。下半年光伏旺季到来,组件价格回落进一步刺激需求放量,公司全年出货有望保持高增长,预计2023年硅片出货约130GW,电池组件出货约85GW。

国内外产能持续扩张,巩固龙头一体化优势。2023 年6 月6 日,公司宣布计划在西安投资建设年产20 GW 单晶硅棒、24 GW 单晶电池及配套项目,预计24H2 逐步投产。2023 年6 月21 日,公司披露GDR 发行预案,拟募集资金投建鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目、鄂尔多斯年产30GW 单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW 单晶硅棒项目、马来西亚年产2.8GW 单晶组件项目和越南年产3.35GW 单晶电池项目。公司优化海外布局,产能持续扩张,预计到2023 年末,公司硅片/电池/组件产能将达到190GW/110GW/130GW。

加速电池新技术布局,下半年有望增厚利润。公司鄂尔多斯30GW N-TOPCon电池项目正有序推进,预计将于今年三季度投产,量产后TOPCon 组件功率有望达575W。公司西咸新区29GW HPBC 电池产能已于2023 年3 月全面投产,产能爬坡顺利,预计全年出货中HPBC 占比可达15%-20%。

投资建议:公司是硅片和组件双龙头,业绩稳步增长,盈利水平行业领先,将持续受益于光伏行业高景气。我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为187.3/220.4/251.4 亿元,当前市值对应PE 分别为12/10/9 倍。考虑当前行业估值中枢下调,参考可比公司估值,给予2023 年17x PE,对应目标价42.01 元,维持“强推”评级。

风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

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