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民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,张航,任恒近期对宝钢股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：降本增效提质优化，龙头地位巩固》，本报告对宝钢股份给出买入评级，当前股价为6.81元。
宝钢股份(600019)
事件概述：2022年，公司实现营收3690.58亿元，同比增长1.0%；归母净利润121.87亿元，同比减少48.4%；扣非归母净利104.3亿元，同比减少55.7%。2023Q1，公司实现营收788.86亿元，同比减少8.5%、环比减少12.2%；归母净利润18.45亿元，同比减少50.6%、环比减少32.2%；扣非归母净利16.43亿元，同比减少53.0%、环比减少5.7%。
点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累
①量：2022年公司整体产销量增长，品种结构分化较大。公司2022年整体产量4984万吨，同比+7.6%；销量4976万吨，同比+6.9%。除钢管产品产销量有所下降之外，各类产品产销量都有所上升，其中长材产品产销量上升较为明显，冷热轧碳钢板卷均有小幅上涨。2023Q1，公司产量同比增长8.58%至1228万吨，销量同比增长8.90%至1211万吨。
②价：原燃料高位震荡，公司毛利率下滑。2022年，由于受国内疫情反复、夏季高温天气、俄乌冲突、美元加息等因素的影响，钢铁市场总体呈现弱需求、低预期的运行态势，钢铁价格低迷，而钢铁原燃料价格快速上涨，利润空间受到持续挤压。2022年，公司产品单价下滑9.36%至5324元/吨，平均成本增长0.90%至5122元/吨。公司产品毛利率合计减少6.7pct至3.8%，其中冷热轧碳钢板卷毛利跌幅严重。
未来核心看点：降本增效提质优化，龙头地位巩固
①产销量持续增加，产品结构优化。2022年实现“1+1+N”产品销量2538万吨，同比+183万吨；2023Q1销量同比+10.6万吨至627.4万吨。2022年，冷轧汽车板、取向硅钢、新能源汽车用高牌号无取向硅钢等高盈利产品实现增量超100万吨。2023Q1，宝钢低碳钢量产供货第一卷下线。
②重点项目持续推进。2023年，公司预算安排固定资产投资资金282.8亿元，主要用于宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）及能效达标项目改造、青山基地硅钢规划系列项目、东山基地氢基竖炉系统等项目。公司参与海外投资设立沙特厚板公司，预计年产250万吨直接还原铁、167万吨钢、150万吨厚板。
③持续深化成本削减。围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等，2022年实现成本削减93.5亿元，2023Q1实现成本削减14.8亿，均超额完成目标，有力支撑公司经营业绩。
投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2023-25年将分别实现归母净利润139.46/186.97/213.28亿元，对应5月5日收盘价，PE分别为11、8和7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利123.86亿，根据现价换算的预测PE为11.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝钢股份（600019）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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