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浙商证券股份有限公司王华君,王洁若近期对理工导航进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：业绩符合预期，惯导系统核心标的成长空间大》，本报告对理工导航给出买入评级，当前股价为58.75元。
理工导航(688282) 投资要点 公司 2022 年实现归母净利润 0.56 亿，同比下降 24%， 2023Q1 同比下降 23% 公司发布 2022 年年度报告，实现营业收入 2.05 亿元，同比降低 36%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比下降 24%。分产品看，公司惯性导航系统实现营业收入2.01 亿元，同比减少 36%，毛利率为 37.3%；其他零部件实现营业收入 0.03 亿元，同比减少 26%。 业绩下滑主要系受国际形势复杂严峻、国内宏观环境等因素影响，公司上级配套单位生产计划延期，导致新增需求未达预期，惯性导航系统销售数量减少。 公司 2023Q1 实现营业收入 0.08 亿元，同比减少 88%；实现归母净利润 0.11 亿元，同比减少 23%。 公司 2022 年实现销售费用 0.01 亿元，同比增长 15%；实现管理费用 0.15 亿元，同比增长 57%；实现研发费用 0.23 亿元，同比增长 12%；实现财务费用结余0.05 亿元，主要系公司 2022 年 3 月首次公开发行股票，取得募集资金，存款利息较上年增长。公司持续加大科研经费投入力度，加强研发团队建设和技术领军人物的培养，加快技术研发成果产业化进度，确保公司在惯性导航与制导控制领域相关技术处于细分市场领先水平。 随着“十四五”背景下我国武器装备列装和国产化替代进程加速， 以及俄乌战争重塑世界军贸市场格局，中国军企迎来新机遇，远火产业未来确定性增长，带动整个产业链协同发展。公司卡位远火产业链惯性导航研发生产环节，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。 惯性导航系统核心供应商，远火产业链重要标的 核心逻辑： 一、好行业： 惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”， 多款战略导弹、 战术弹、 中近程弹药均需用惯导“标配”产品； 二、卡位核心： 公司惯导产品国内领先，产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件，价值量高、可替代性小； 三、背景雄厚： 作为北理工孵化企业，公司拥有一批高学历专业人才，深耕行业 30 余年，在多款研制产品中具备技术优势及先发优势，有效保障长期业绩兑现； 四、业绩反转： 2022 年受疫情影响，公司收入利润下滑，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。 盈利预测与估值 预计 2023-2025 年归母净利润 1.76/3.03/3.69 亿元，同比增长 216%/72%/22%，PE 30/17/14 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，理工导航(688282)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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